基于物流金融的第三方物流融资模式研究

本文通过委托人――代理人博弈分析得出开展以第三方物流为中心的物流金融必要，然后提出以第三方物流为中心的融资模式，并阐述此融资模式的优点，希望可以为第三方物流的快速发展提供一定的参考价值。

物流金融 博弈 融资模式a

一、引言

我国物流业刚刚起步，与发达国家相比存在很大的差距，特别是第三方物流的发展更是落后，大多数物流企业目前只能提供运输、仓储等一般性服务，只有极少数企业可提供国际流行的物流网络设计、预测、订货管理、存货管理等物流服务。物流金融中涉及三个主体：物流企业，融资企业和金融机构。物流企业与金融机构联合为资金需求企业提供融资，物流金融的开展对这三方都有非常迫切的现实需要。物流金融的兴起源于三种利益主体的结合：1.有利于融资企业走出融资困境。2.提高第三方物流的竞争力，创造新的利润增长点。3.金融机构需要中间业务提升利润空间。

当今社会是一个讲究和谐、共赢的社会，而物流金融的出现正是迎合了这种理念。在物流金融所涉及的三个主体都可以实现利益共赢，从而建立一个比较稳定的利益循环系统，在这个系统中，所有成员都将得到长足的发展。而物流企业就是这个系统的成员之一，第三方物流作为我国物流业中新兴的一部分，与传统物流企业相比具有更强的生命力、竞争力，所以物流金融的发展给第三方物流带来新的契机。

二、以第三方物流为中心的物流金融博弈分析

从博弈论角度看，假设商业银行贷款的利息收入为RB，贷款损失为WB，监督成本为CB，则得益函数为。如果开展物流金融业务，商业银行无需承担全部的贷款损失,假设只承担其中k倍，k为小于1的常数，商业银行也无需对融资企业的贷款申请进行事前审查，不需要对融资企业贷款的使用情况进行监督，假设监督成本为，为小于1的常数，则给融资企业发放贷款的得益函数为RL。第三方物流由于开展物流金融业务获得更多的客户及收益，假设其在不开展物流金融业务时的收益为 ，开展物流金融业务时，第三方物流能够获得更多的客户和收益，假设此时第三方物流的收益为。商业银行在开展物流金融业务之后承担风险损失的k倍，实际上到底承担多少风险比例，是由融资企业与第三方物流、第三方物流与商业银行之间的博弈决定。关键问题不是商业银行承担多少风险，而是能分散多少风险。商业银行分散风险越多，给佛山到吐鲁番物流融资企业发放贷款的积极性越大。

假设融资企业在没有物流金融业务时的贷款额为Rc，利率为r，贷款所花费的时间为t，其得益函数为（k1，k2为常数）。如果利用第三方物流开展物流金融业务时，融资企业可以获得更多贷款，假设此时贷款额为（>），由于有第三方物流担保，降低商业银行贷款的风险，可获得利率更低的贷款优惠，而且融资时间大大缩短，假设此时利率为r’(r’珠海到遂宁物流k1，k2为常数）。

根据委托人――代理人理论，商业银行与第三方物流、融资企业与第三方物流之间的博弈都是一个两个博弈方之间的，每阶段都有两种选择的两阶段动态博弈模型，其扩展形如图1、图2。

在这两个博弈中，博弈方都清楚自己和对方的得益情况，也都能观察到对方的选择，因此这两个博弈是完全且完美信息的动态博弈，适合用逆推归纳法进行分析。首先讨论代理人（第三方物流）在商业银行――第三方物流的委托人――代理人博弈中的第二阶段是否接受委托人（商业银行）委托的选择。此时第三方物流选择接受委托的得益是 ，不接受委托的得益是RL，由于R’L>RL，第三方物流在第二阶段会选择接受委托。同理，在融资企业――第三方物流的委托人――代理人博弈中，利用逆推归纳法可知：第三方物流在第二阶段同样会选择接受委托。然后我们回到第一阶段委托人的选择。如果委托人（商业银行）选择不委托，此时得益为RB-WB-CB。如果委托人（商业银行）选择委托，由于委托人清楚代理人的选择，此时得益为。由于，委托人（商业银行）在第一阶段会选择委托。同理，在融资企业――第三方物流的委托人――代理人博弈中，由于委托人（融资企业）选择委托的得益，选择不委托的得益为，由于，可知＞，所以委托人（融资企业）会选择委托。综上所述，以上两个博弈的纳什均衡是商业银行委托第三方物流，第三方物流也接受商业银行的委托；融资企业也会选择委托第三方物流，第三方物流也接受融资企业的委托。

根据纳什均衡定义，那什均衡策略相对其余策略组合的最佳对策。任何博弈方都不愿单独改变改变自己的策略。所以，根据以上两个博弈的纳什均衡可知商业银行、融资企业都会选择委托第三方物流开展物流金融业务，而且各方都不会轻易改变自己的策略。为建立以第三方物流为中心的融资模式提供理论依据。

三、第三方物流的融资模式探讨

物流金融发展至今，其主要模式有三种：担保模式?质押模式和垫资模式。但是这三种模式中物流企业在整个融资过程中基本上是起到一个连接融资企业与金融机构的桥梁作用，但是物流企业的作用可以更大。为了促进我国第三方物流的发展，在融资模式中可以尝试推进第三方物流的中心地位，建立以第三方物流为中心的融资模式。这种新型的融资模式主要有以下几个优点：

1.以第三方物流为中心可以降低金融机构的贷款风险。我国的信用机制还不完善，中小型企业的信用情况不为金融机构所了解，金融机构的主要业务对象是国有企业和大型企业。在金融机构眼中，中小企业的信用等级比较低，不符合放款条件，金融机构需要一个信用等级比较高的中介作担保。

2.以第三方物流为中心可以简化融资程序，提高融资效率。如果融资企业与金融机构直接接触，由于平时没有建立起稳健的融资关系，信用审核等相关手续比较繁琐，而融资企业通常又是急需用资，这样金融机构的稳健与融资企业的效率要求就产生了矛盾。第三方物流的引入不但可以帮助金融机构减少一些中间环节，同时可以满足融资企业急需资金的要求。

3.以第三方物流为中心可以降低系统风险。第三方物流与融资企业的接触较多，至少对融资企业所处的行业比较了解，在融资过程中可以掌握充足的信息，基本实现信息对称，降低系统风险。

4.以第三方物流为中心，可以使得共赢系统中建立起三种长期稳定的关系。以第三方物流为中心可以建立起金融机构与第三方物流、第三方物流与融资企业、融资企业与金融机构长期互利的合作关系。由于第三方物流的媒介作用，使得各方利益得到维护，从而使共赢系统的稳定性加强。

正因为第三方物流给整个融资系统带来好处，所以可以把第三方物流作为融资活动的中心，进而构建出以第三方物流为中心的融资模式。在以上几种模式的基础上提出以第三方物流为中心的融资模型。这个融资模型主要分为两个阶段，即第一阶段：定期信用评价阶段（图3）；第二阶段：融资阶段（图4）。

该模型的特点就是信用评价阶段与融资阶段是分开进行的，这样设计的目的主要有以下两点：

(1)便于金融机构对第三方物流统一授权，增大第三方物流在融资活动中的灵活性。金融机构对第三方物流进行信用评价，执行严格的指标，确保通过信用评价的第三方物流都是信用等级高的企业，同时第三方物流以一定的担保形式抵押于金融机构，与金融机构形成一个利益整体。这样金融机构就可以给予第三方物流比较大的灵活性，把原来属于金融机构的一些工作交由第三方物流处理。

(2广州到曲靖物流)融资过程与信用评价相分离，使得融资流程更顺畅、时间更短、效率更高。第三方物流取得金融机构的统一授信后，在融资过程中，其主导地位加强。融资企业直接向第三方物流申请，第三方物流根据其信用情况、抵押条件决定是否建立融资关系。由于第三方物流与融资企业的业务关系密切，对融资企业的信息了解，处理融资关系的前期工作比较快捷，而且决策的合理性更强。这样使此环节的时间更短、效率更高。

四、结论与研究展望

本文通过委托人――代理人博弈分析得出开展以第三方物流为中心的物流金融必要性，然后提出以第三方物流为中心的融资模式，并阐述此融资模式的优点。

随着物流业的快速发展，物流金融的地位越来越重要。以第三方物流为中心的融资微观态还有待于深入研究：如何有效地管理以第三方物流为中心的融资业务风险；金融工程技术在以第三方物流为中心的融资管理中的应用，以及以第三方物流为中心的融资服务收费定价、信用与评估体系、系统动力学的实际求解偏差分析等。