新宁物流:只增收不增利

它是创业板首批上市的“二十八星宿”之一，有着“电子保税仓库第一股”的美称，但上市不到两年，公司净利润下滑连连，今年一季度更是出现亏损，“跻身”一季度创业板仅有的四家亏损公司之列。

它就是2009年10月30日第一批登陆深市创业板的新宁物流(300013. SZ)。物流振兴计划的推出，并没有让这家仓储物流服务提供商的业绩有所改观，相反，主业盈利能力逐步下降，成长性令人生疑。

最近，新宁物流获得股价“降幅之最”的头衔，原因是在已预告今年上半年业绩的首批28家公司中，新宁物流预告的业绩下滑幅度约70%。公司预计，上半年实现净利润约为150万-250万元，同比下降68.12%-80.87%。

事实上，公司一上市就出现过业绩变脸。

在新宁物流上市后第一个年度，即2009年度，公司实现营业收入1.81亿元，同比增长27.67%，实现净利润2636万元，同比增长27.30%。这份业绩看上去不错，但利润增长主要得益于政府补助。

公司当年获得的各项政府补助项目多达七项。若剔除这些水分，公司2009年净利润只有2014万元，同比下降2.12%。基本每股收益也从2008年末的0.46元降至当年末的0.42元，降幅为8.7%。

变化最明显的是公司综合毛利率的一路下滑，从2008年的51%降至2010年的38%。据公司招股书显示，新宁物流2007年、2008年和2009年上半年的毛利率分别为55.79%、50.74%和46.72%，公司毛利率不但下滑幅度大，而且下滑一直持续，去年综合毛利率降至38.24%，较上一年的45%再次下降了7个百分点。

如果说2009年的业绩在政府补贴的支撑还显得比较好看，那么去年业绩就已正式出现“裸泳”。

去年全年，公司实现营业收入2.46亿元，同比增长35.98%，实现净利润1695万元，同比下珠海到内江物流降35.7%。如果扣除非经常性损益，公司去年净利润仅979万元，同比降幅达到51.40%。

到了今年一季度，新宁物流这种只增收入不增利润的情形继续在上演，公司一季度营业收入同比增长24%，达到5900万元，但净利润却亏损181万元，同比大降177.13%。

对于增收不增利的原因，新宁物流在财报中解释称，营业收入增长的主要原因是公司主营韶关到宁德物流业务稳步增长，报告期内收到了一定政府补助及公司可以享受15%的所得税税收优惠政策，营业利润下降的主要原因是有部分子公司尚未扭亏为盈，新设子公司还处于运营初期，并且大规模产出尚需时间。

但是，上市前新宁物流招股说明书描述的却是另一番景象：“公司在国内拥有14家直接控股子公司、 1家间接控股公司和1家间接参股公司，各主要子公司在‘较短时间内’实现了盈利”。当时还有不少券商也甘当吹鼓手，为公司上市“摇旗呐喊”，称其为“行业尖兵”和物流“龙头”。

另据媒体调查报道，新宁物流募集资金特别是超募资金使用率不高，也很不规范，多个募资项目进展缓慢。

或许是出于对公司前景和成长性担忧韶关到阿勒泰物流，在首批挂牌上市的28家创业板公司中，新宁物流是为数不多的几家不被机构看好的公司之一。上市至今，除嘉实量化阿尔法基金去年6月末曾持有37.29万股外，前十大股东中再无机构身影。