物流企业融资困境分析

最近，笔者接触到一家省级物流企业，它是从计划经济向市场经济转轨的过程中，从原来的物资系统中的金属公司（专门做钢材贸易）脱壳而来。其经营范围未发生大的变化，仍主要从事冶金产品的批发零售业务，但脱离了计划经济的母体，加上筹资渠道不畅，现在的状况是，在市场经济的大潮中举步维艰。

最突出的表现是公司需要大量的资金，但融资之难，难于上青天。从全国范围内的物流企业来看，特别是中小物流企业，似乎是共性的问题。究其原因，主要是以下几个方面：

▲▲ 一、原始货币资金投入不足

物流公司的母体是老的物资局，在旧的计划经济体制下，利润全部上交财政，企业所需资金，向财政申请下拨。所以，新的物流公司的投资者大部分以实物的形式或者净资产的形式注入新公司，而货币性投入占很小的一部分，这就使得公司存在先天不足。在市场经济条件下，“货币为王”，把现金流比作企业的血液，特别是商业企业，没有一定量的资金作支撑，公司无法从上游供应商手中拿到比较高的商业折扣。而该行业的毛利率非常低，他们赚取的是以大量资金作优势取得的供应商的商业折扣，所以对于物流企业来说，原始的资金投入是生存的基础。

▲▲ 二、自我发展和积累能力有限

虽然公司脱胎于老的物资局，从母体继承了宽广的进货渠道和固定的客户群体，以及熟悉的业务人员。但在激烈的市场竞争环境中，行业的毛利率在趋于平均，而且越来越低，依靠低收益很难完成资本的原始积累，公司不再具有原来的竞争优势，他们不得不为了一些小单子与私营的小物流公司争抢客户。而且，由于没有技术上的核心竞争力使得整个行业的发展水平明显低于其他行业。缺少必要的资金投入，又不能靠自身的积累，使得公司举步维艰。

▲▲ 三、融资渠道不通畅

目前，在我国资本市场中，主要的融资渠道包括直接融资和间接融资。

直接融资一般是指在资本市场上通过发行股票和债券融资。由于监管部门维护资本市场安全的考虑，对公司发行股票和债券的限制条件较多，加上我国资本市场不成熟及容量有限，许多物流企业，尤其是中小型物流企业达不到发行股票的条件，被拒之于证券市场之外，无法通过发行股票上市来获取资金。公司债券的发行也受到严格的限制，需要较高的信用等级，较大的资产规模，有时还需要抵押和担保，使得许多物流企业对发行公司债券可望而不可及。

间接融资主要是银行贷款。金融机构具有典型的“嫌贫爱富”的特性，银行内部发放贷款的政策一是遵循国家的信贷政策导向，投向国家大力鼓励发展的行业；二是投向高回报、低风险、综合收益好、新型业务拓展潜力大、忠诚度高的客户，比如：能源、电力、通信、房地产等高端行业，银行对流通行业的限制很多。又因为流通行业一般没有土地使用权、房产、大型的机器设备来做抵押。由于缺乏可靠的信誉，担保人也很难找到。所以，从银行贷款是件很困难的事情，即使得到贷款，不仅无法享受优惠利率，还要支付更多的浮动利息；而且贷款手续繁复、审批时间过长，使得许多流通企业为求发展不得不退而求其次，从民间渠道融资，但无形中加大了企业的经营负担。

物流企业在资金的筹集上存在着先天不足，后天又缺乏积累，外部的融资环境对其又十分不利，如何在困境中求发展，是摆在物流企业及其主管部门面前的一道难题。

解决物流企业融资难的问题，主管部门和公司都做出了很多有益的尝试，有的收到了良好的效果。随着公司的经营规模不断扩大，对资金的需求也越来越大，远期的资金缺口仍在困扰着公司的管理层。2004年8月，国家发展改革委、商务部、公安部、铁道部、交通部、海关总署、国家税务总局、中国民用航空总局、国家工商行政管理总局联合制定了《关于促进我国现代物流业发展的意见》，其中谈到积极拓宽融资渠道，支持物流企业利用境内外资本市场融资或募集资金发展社会化、专业化的物流企业。对资产质量好、经营管理好、具有成长潜力的物流企业要支持鼓励上市。各类金融机构应对效益好、有市场的物流企业给予重点支持。

（一）国家对物流行业的政策支持

长期以来，受计划经济时代传统的“重生产轻流通”观念的影响，我国的物流业一直是不受重视的冷门行业。随着市场化改革的深入，物流业正逐渐成为经济增长的生力军。2006年我国物流总额增长24%，无论按照现价还是可比价，增长率都明显高出同期GDP增长。国家要支持某个行业的发展，必定要做出相应的政策倾斜。比如说几大部委发布了《关于促进我国现代物流业发展的意见》，有了指导性的意见，各相关部门就应该制定相应的具体执行的措施，或者，为了弥补当初对企业的投资不足，继续给予资金的投入。比如：为了解决物流行业融资难的问题，可以建立一个相应的政策金融支持机构，形式上可以是相应的政策性银行，或委托现有商业银行开展此项业务，也可考虑设立相应的基金。同时应制定相应的融资担保制度，制定具体的针对物流企业贷款担保的扶持政策。金融机构应该扩大对物流企业的信贷支持，积极进行金融创新，拓展相应的银行中韶关到宁德物流介业务，并且可以与政策性融资渠道的建立相互配合。

（二）积极谋求上市

通过发行股票在资本市场融资是很多企业梦寐以求的发展道路，资本市场有大量的资金，直接融资能打破企业融资的瓶颈束缚，改善企业的资本结构，借助股权融资不需偿还、不需支付利息的特点，从而获得长期稳定的资本性资金的注入，最大程度的激活企业“血脉”的流通与供给。一旦公司进入资本市场，还可以通过不断的增发、配股等，源源不断的获得资本市场的资金供给。物流企业从自身的条件来看，先是要进行股份制改造，完善公司的法人治理结构，提高企业的管理水平和风险控制水平，规范财务核算制度，以达到公司上市的基本条件。监管部门在审批公司发行上市的条件过程中，将物流行业作为鼓励上市的行业，放宽对其的限制条件，也是对物流行业的政策支持。

（三）引进外资

目前，人民币升值的期望值很高，大量国外的资金疯狂的涌入中国。一些投资于实业的资金很看好中国的物流产业，他们希望与中国的物流企业合作以获取超额回报。从上海市外经贸委资料显示，2008年一季度上海引进外资首次出现第三产业超过70%的新格局，其中以金融、物流为代表的现代服务业更是比去年同期猛增了9倍，可以看出外资更青睐中国的第三产业。所以，行业的主管部门或国有资产管理部门，可以积极寻找国外有投资意向的公司或个人投资者，与其开展合作或成立合资公司，利用其资金优势，为物流企业引进资金，解决企业发展过程中的障碍。

（四）票据贴现

承兑汇票的贴现本来是银行的合法业务，但物流企业因为大量的资金或票据的流转需求，而做起了票据贴现的业务。一般公司的下游客户规模较小，银行不接受其所持票据的贴现，或者贴现利息比较高，而物流企业从下游客户收购票据，只收取较低的利息，支付其票面价值，下游客户得到了实惠。物流企业将票据直接付给其上游的供应商，供应商一般规定以票据支付要比现金支付取得的商品单价高，公司计算商品单价高出的幅度低于票据贴现率的幅度，即有利可图，这笔生意肯定要做。公司赚取了中间的差价，同时因为采购量大而完成了供应商的年度采购量或达到了一次性付款额度，还可以享受到供应商提供的更多的优惠政策。

（五）与其他物流企业合作

加强物流企业间的交流，利用对方的资金优势，以节约本身资金，达到互利互惠。中储股份自1997年通过发行股票并上市，在资本市场上募集到大量资金，截止2007年12月31日，账面货币资金11亿元。中储股份为了提高资金的使用效益，与该物流企业展开合作，该企业利用自己的采购渠道优势，利用中储股份的资金进行商品汕头到黑河物流采购，货物入库后，双方进行监管，货物的所有权是物流企业的，但货物质押给中储，货物的出库必须经过中储的确认，如果销售后不足质押的数量，物流企业要利用自有资金出资采购来补齐。在这种合作方式下，物流企业利用他人的资金在做自己的业务，中储股份也盘活了资金，得到了一定的收益。

（六）企业内部自筹

利用职工内部集资获取流动资金是很多企业通行的做法。韶关到广州物流职工获得了高于银行同期利息的收益，同时企业获得经营必须的流动资金，可以缓解公司的资金短缺，也可以增强公司职工的凝聚力。此种做法类似于民间资本，但比江浙一带的民间资本的利率要低的多。不过公司在万不得已需要临时的资金周转的时候，也可能会求助于民间资本。

综上所述，物流企业应考虑自身的经营规模、资本结构、资金成本、资金取得的时机等因素，来确定合理的筹资规模和筹资渠道。而外部相关部门对物流行业的支持，是该行业得以持续快速发展的保障。

（责任编辑：段玉）